El REM del BCRA proyecta inflacion de junio en 2% y 30% anual para 2026
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central -sexta edicion del anio, difundida el 6 de julio de 2026- confirma que el consenso de mas de 30 consultoras y bancos proyecta una inflacion del 2% mensual para junio, con el grupo de los mejores pronosticadores (Top 10) en 1,9%. La inflacion nucleo de junio fue estimada en 1,9% por el conjunto de participantes, una decima menos que el REM anterior. Para el anio completo, el consenso anticipa un IPC acumulado del 30%, una decima menos que el 30,5% del REM de mayo. El sendero mensual proyectado confirma que la inflacion perforara el umbral del 2% en agosto (1,8%), con un piso de 1,7% en octubre y noviembre, para cerrar diciembre en 1,8%. El dato oficial de junio se publicara el 14 de julio. En el frente cambiario, el REM pronostica el dolar en $1.482 para julio y $1.673 para diciembre 2026 (+15,5% interanual). El crecimiento del PIB esperado para 2026 subio a 2,9%.
El REM del BCRA es el barometro de expectativas macroeconomicas mas seguido de Argentina: cada mes resume en un numero el consensus de las firmas que el mercado considera mas precisas. Este mes, ese numero es 2%: la inflacion de junio que el mercado espera, que si se confirma el 14 de julio marcara la continuidad de un proceso de desinflacion que en dos anos y medio llevo a la Argentina de un IPC mensual del 25,5% en diciembre de 2023 a un 2% proyectado para junio de 2026. El sendero bajista no esta terminado -todavia se espera un 30% anual para 2026, que sigue siendo una de las inflaciones mas altas del mundo- pero la direccion y la velocidad del proceso son, por primera vez en anos, predecibles. Eso es, en el lenguaje de las expectativas de mercado, lo que el REM mide: no solo cuanto sube el IPC, sino si el mercado cree que el proceso de desinflacion es creible y sostenible.
El sendero mensual proyectado: ruptura del 2% en agosto, piso en 1,7%
El dato mas relevante del REM no es el numero puntual de junio, sino el sendero mensual proyectado para el resto del anio. Las consultoras y bancos que participan del relevamiento confirman que la inflacion perforara el piso del 2% mensual en agosto -algo que el mercado venia anticipando desde el REM de marzo-, y que el registro mas bajo del anio sera de 1,7% en octubre y noviembre, antes de un leve repunte a 1,8% en diciembre. Este sendero es consistente con el objetivo del Gobierno de llegar al cierre de 2026 con un IPC mensual en los valores mas bajos de los ultimos tres anos, aunque todavia lejos de la convergencia al 1% mensual o menos que implicaria una normalizacion plena del nivel de precios en estandares internacionales.
| Mes | IPC General REM (mediana) | IPC Nucleo REM (mediana) | Top 10 | Nota |
|---|---|---|---|---|
| Junio 2026 | 2,0% | 1,9% | 1,9% | Dato oficial: 14 jul. - nucleo por debajo del general por primera vez en meses |
| Julio 2026 | 2,0% | - | - | Sin cambio vs. junio - estabilizacion en el 2% |
| Agosto 2026 ★ | 1,8% | - | - | Primera ruptura del umbral del 2% en el anio |
| Sept. 2026 | 1,8% | - | - | Se mantiene la ruptura del 2% |
| Oct. 2026 | 1,7% | - | - | Piso del anio - confirmado por el REM |
| Nov. 2026 | 1,7% | - | - | Segundo mes en el piso del anio |
| Dic. 2026 | 1,8% | - | - | Leve repunte estacional - cierre del anio |
| Acumulado anual 2026 | 30% | Mediana REM - vs. 30,5% REM mayo - tendencia a la baja gradual | ||
La inflacion nucleo: senial anticipada de desinflacion mas profunda
Un dato tecnico de alto valor analitico en el REM de julio es que la inflacion nucleo de junio se estima en 1,9%, una decima por debajo del IPC general del 2%. Esto no es menor: el IPC nucleo -que excluye los precios estacionales y los precios regulados- es el mejor indicador de la presion inflacionaria subyacente de la economia. Cuando el nucleo esta por debajo del general, significa que los precios mas "volatiles" (alimentos frescos, tarifas, combustibles) estan subiendo mas rapido que el resto. Pero cuando el nucleo esta a 1,9% y la tendencia proyectada lo lleva a seguir bajando, la lectura es que la presion inflacionaria intrinseca de la economia -la que no se corrige simplemente congelando tarifas ni esperando que pase el invierno- esta cediendo de manera organica. Es una buena noticia estructural para el proceso de desinflacion.
En el REM de junio (publicado en junio), el nucleo habia sido estimado en 2,0%; ahora baja a 1,9%. La tendencia es consistente con lo que el mercado espera del segundo semestre: una desinflacion nucleo que lleva el indicador hacia el rango de 1,5-1,7% hacia fin de anio. Si eso se confirma, Argentina estaria en condiciones de discutir una meta de inflacion mensual del 1% para 2027 de manera creible, lo que representaria una normalizacion macroeconómica sin precedentes en la historia reciente del pais.
"Quienes participaron del REM estimaron una inflacion mensual de 2% para junio (-0,1 p.p. que el REM anterior). Quienes mejor proyectaron esa variable en el pasado (Top 10) reportaron una inflacion de 1,9% mensual para junio (-0,2 p.p. que el REM anterior)."
BCRA - Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Julio 2026 - publicado 6 de julio de 2026.El contexto historico: de 25,5% mensual a 2%
Para entender la magnitud del proceso de desinflacion que el REM certifica, basta con mirar el recorrido. La Argentina que heredo Milei en diciembre de 2023 tenia una inflacion mensual del 25,5% -el pico pos-devaluacion de la asuncion del nuevo gobierno- como primer dato del INDEC del nuevo mandato. En 2024, el proceso fue rapido pero desigual: la inflacion bajo de 25,5% en diciembre de 2023 a 4,2% en diciembre de 2024, un proceso de desinflacion acelerado pero desde un pico de shock nominalista. En 2025, el proceso se desfaso: la inflacion volvio a acelerarse en el primer trimestre (por el efecto de los aumentos de tarifas de segunda ronda) antes de reanudar la tendencia bajista. El 2026 arranco con un 2,7% en enero, subio a 3% en marzo (por el impacto del tipo de cambio en la crisis global de Oriente Proximo) y desde entonces viene bajando. El 2% de junio es el nivel mas bajo desde la salida del cepo, y el sendero hacia agosto confirma que la tendencia se sostiene.
| Periodo | IPC Mensual | Contexto |
|---|---|---|
| Dic. 2023 | 25,5% | Pico post-devaluacion inicial Milei - shock nominalista |
| Jun. 2024 | 4,6% | Desinflacion rapida - seis meses de baja acelerada |
| Dic. 2024 | 4,2% | Estabilizacion en el 4% - primera normalizacion en la era Milei |
| Mar. 2025 | 3,7% | Aceleracion temporaria tarifas - segunda ronda aumentos |
| Dic. 2025 | 2,7% | Segundo diciembre Milei - meta anual casi cumplida (~30%) |
| Mar. 2026 | 3,0% | Pico anual 2026 - efecto tipo de cambio post-crisis Oriente Proximo |
| Abr. 2026 | 2,6% | Primera desaceleracion desde mayo 2025 - dato real INDEC |
| May. 2026 | 2,3% | Dato real INDEC - continuacion de la desinflacion gradual |
| Jun. 2026 | 2,0% (REM) | Proyeccion REM - dato oficial 14 jul. - minimo desde salida del cepo |
| Ago. 2026 (proy.) | 1,8% (REM) | Primera ruptura del 2% - nuevo umbral de normalizacion |
| Dic. 2026 (proy.) | 1,8% (REM) | Cierre del anio - acumulado anual 30% |
El dolar, la tasa y el crecimiento: el cuadro macro completo del REM
El REM no solo proyecta inflacion: es un cuadro completo de las variables macroeconomicas mas relevantes. En materia cambiaria, el consenso de los participantes ubica el tipo de cambio oficial en $1.482 para el promedio de julio (un incremento de $35 respecto al REM anterior) y en $1.673 para diciembre 2026, lo que implica una suba interanual del 15,5% vs. diciembre 2025. El Top 10 es mas conservador: pronostica $1.621 para diciembre. En ambos casos, la devaluacion esperada del peso es muy inferior a la inflacion anual proyectada (15,5% vs. 30%), lo que implica una apreciacion real del tipo de cambio a lo largo del anio -una tendencia que tiene una logica desinflacionaria pero que genera debate entre los economistas sobre competitividad exportadora a mediano plazo.
En cuanto a la tasa de interes, el REM proyecta una TAMAR de bancos privados del 22,1% TNA para diciembre de 2026 (+0,1 p.p. respecto al REM anterior), equivalente a una TEM del 1,87%. Esa tasa -que es la referencia para el credito bancario mayorista- sigue cayendo de manera gradual, reflejando el proceso de normalizacion de la politica monetaria. El objetivo del BCRA es que la tasa de corto plazo converja hacia el nivel de inflacion esperada (1,7-1,8% TEM para el cuarto trimestre), generando una tasa real de interes cercana a cero o levemente positiva. En cuanto al PIB real, el consenso REM espera un crecimiento de 2,9% para 2026, una leve mejora respecto al 2,8% del REM anterior, impulsado por la recuperacion del consumo privado y la inversion en el segundo semestre.
| Variable | Proyeccion REM (mediana) | Top 10 | Tendencia |
|---|---|---|---|
| Inflacion junio 2026 | 2,0% mensual | 1,9% mensual | Baja (-0,1 p.p. vs. REM ant.) |
| Inflacion nucleo junio 2026 | 1,9% mensual | - | Baja (-0,1 p.p. vs. REM ant.) |
| Inflacion julio 2026 | 2,0% mensual | - | Sin cambio |
| Inflacion agosto 2026 | 1,8% mensual | - | Primera ruptura del 2% |
| IPC acumulado 2026 | 30% | - | Baja (-0,5 p.p. vs. REM mayo) |
| Inflacion 12 meses (jul.26-jun.27) | 22,3% | - | Desinflacion interanual sostenida |
| Dolar julio 2026 (promedio) | $1.482 | - | Alza +$35 vs. REM ant. |
| Dolar diciembre 2026 | $1.673 | $1.621 | +15,5% interanual |
| PIB real 2026 | +2,9% | +2,8% | Leve mejora (+0,1 p.p. vs. REM ant.) |
| TAMAR bancos privados dic. 2026 | 22,1% TNA (1,87% TEM) | - | Baja gradual (era 22,75% TNA en may.) |
| Desocupacion 2do trim. 2026 | 7,7% PEA | - | Leve alza (+0,1 p.p. vs. REM ant.) |
| Desocupacion 4to trim. 2026 | 7,5% PEA | - | Mejora esperada en la segunda mitad del anio |
Lo que el REM dice y lo que no dice: limites del consenso
El REM es el consenso del mercado, no la verdad revelada. Como todo relevamiento de expectativas, tiene un componente de autocumplimiento (si todos esperan 2%, los actores del mercado ajustan sus decisiones para que sea 2%) y un componente de incertidumbre que los numeros no capturan. El consenso no puede anticipar shocks: si hay una turbulencia cambiaria por el contexto electoral (elecciones de octubre de 2026), si los precios regulados sufren una actualizacion mayor a la esperada, o si el contexto global vuelve a deteriorarse, el sendero proyectado puede desviarse. Historicamente, el REM ha tendido a subestimar la inflacion argentina en periodos de aceleracion y a sobreestimarla en periodos de desinflacion rapida. El hecho de que ahora el consenso este en 2% y el Top 10 en 1,9% sugiere que incluso los mejores pronosticadores ven la desinflacion por debajo del consenso general, una serial de que el riesgo al alza del IPC puede ser menor de lo que el numero general indica.
- El 2% de junio no es una meta: es un resultado proyectado. La diferencia importa: el mercado no esta "tolerando" el 2%, sino que anticipa que los precios van a seguir bajando organicamente por la dinamica macroeconomica actual.
- El nucleo a 1,9% es la mejor serial. Cuando el nucleo esta por debajo del general, la presion inflacionaria intrinseca esta cediendo. Es la desinflacion que no depende de politicas de precios administrados ni de congelamiento de tarifas.
- El 30% anual sigue siendo alto en estandares internacionales. Brasil tiene inflacion del 4,8%; Chile, del 3,2%; Uruguay, del 5,1%. El 30% de Argentina implica que los precios siguen subiendo a un ritmo 6-7 veces mayor que el de sus vecinos.
- La ruptura del 2% en agosto es el hito clave del tercer trimestre. Si agosto confirma el 1,8%, sera la primera vez en la era Milei que la inflacion mensual se ubica por debajo del 2% sin una caida abrupta de la demanda o un ancla cambiaria extrema.
- El dolar a $1.673 en diciembre implica suba del 15,5%. Eso es la mitad de la inflacion proyectada (30%), lo que significa que el tipo de cambio real se aprecia a lo largo del anio. El Gobierno acepta esa apreciacion porque necesita ancla nominal para seguir desinflando; el debate sobre competitividad exportadora se deja para 2027.