El riesgo pais cae y se acerca a los 410 puntos
El riesgo pais de Argentina cerro la rueda del lunes 7 de julio en 408 puntos basicos segun el indice EMBI+ de JP Morgan, el nivel mas bajo de la era Milei y uno de los registros mas bajos desde abril de 2018, cuando el entonces gobierno de Macri enfrentaba una crisis cambiaria de grandes proporciones. La caida acumula un 27,3% en lo que va del anio, con el indicador pasando de 559 puntos en enero de 2026 a 408 en esta jornada. El doble upgrade de las calificadoras internacionales Fitch (mayo) y S&P (10 junio), la presentacion del programa financiero de Caputo que asegura los fondos para el vencimiento del 9 de julio y para todo 2027, y la mejora del clima global de los mercados emergentes explican la compresion. En el mercado local, los bonos soberanos avanzan hasta un 0,5% y los ADRs en Wall Street suben hasta un 7,4%. El proximo umbral psicologico a perforar es los 400 puntos, un nivel que Argentina no habia visto en plenas operaciones normales desde antes de la pandemia.
El riesgo pais argentino sigue rompiendo pisos psicologicos. Luego de perforar los 500 puntos en enero de 2026, los 450 en abril, los 430 en junio y los 420 a fines del primer semestre, el indicador que elabora JP Morgan rompio en la jornada del lunes la zona de los 410 puntos y cerro en 408 unidades. Cada piso que cede es una serial que el mercado lee como confirmacion de que Argentina, en este ciclo, va en la direccion correcta: menos riesgo percibido de impago, bonos que suben, tasas que comprimen y acciones que reflejan expectativas mas optimistas sobre el futuro de la economia. El proximo piso a monitorear -y el que Caputo tiene en el horizonte como objetivo politico- es los 300 puntos, el nivel que habilita el acceso fluido a los mercados internacionales de deuda a tasas competitivas y que Argentina no habia conseguido en los ultimos ocho anos.
El recorrido: de 672 puntos en julio 2025 a 408 en julio 2026
El dato de contexto mas relevante para entender la magnitud de la baja actual es el punto de partida. En julio de 2025 -hace exactamente un anio- el riesgo pais argentino rondaba los 672 puntos basicos, en plena incertidumbre preelectoral y con el mercado dudando sobre si La Libertad Avanza conseguiria la masa critica legislativa para continuar con las reformas. Doce meses despues, el indicador esta en 408 puntos, con una compresion de 264 puntos en un anio (-38,9%). El recorrido no fue lineal: hubo un pico de 633-600 puntos en marzo de 2026, cuando las tensiones geopoliticas en Oriente Proximo generaron un "flight to quality" global que golpeo a todos los mercados emergentes. Desde ese pico, la recuperacion fue sostenida y culmina con los niveles actuales.
Los hitos del recorrido bajista son claros: el pago exitoso del vencimiento de enero de 2026 (USD 4.340 millones) sin necesidad de acudir al mercado internacional fue el primer gran catalizador, que quebro la barrera de los 500 puntos. El upgrade de Fitch en mayo de 2026 (de CCC+ a B-) acelero la compresion por debajo de los 500 puntos. El upgrade de S&P el 10 de junio de 2026 (de CCC+ a B-, con perspectiva estable) fue el segundo gran catalizador, que llevo al indicador al minimo intradiario de 433 puntos el 12 de junio. Y la presentacion del programa financiero de Caputo para 2026-2027, con el colchon de USD 3.700 millones, fue el catalizador de la rueda del lunes que termino con el cierre en 408 puntos.
Los tres motores de la caida: programa financiero, upgrades y contexto global
La compresion del riesgo pais tiene tres motores que se retroalimentan. El primero y mas importante en la rueda del lunes es el programa financiero presentado por Caputo: al demostrar que el Gobierno tiene fondos para pagar el 9 de julio con exceso, y que tiene identificadas las fuentes para cubrir los compromisos de 2027, elimino el principal factor de incertidumbre que el mercado tenia. "Los inversores reaccionaron con fuerza luego de que el ministro Caputo presentara el plan para afrontar los pagos de deuda hasta 2027", confirmo TN en su cobertura de la rueda del lunes. La logica del mercado es simple: si Argentina puede pagar el vencimiento mas grande del anio sin vender reservas y con colchon de seguridad, el riesgo de impago disminuye, los bonos suben y el indicador cae.
El segundo motor fue el doble upgrade de las calificadoras. El de Fitch en mayo de 2026 y el de S&P el 10 de junio -ambos de CCC+ a B-, con perspectiva estable- tuvieron un efecto doble: por un lado, enviaron una serial de confianza de las agencias internacionales al mercado; por el otro, y esto es lo mas importante, habilitaron el ingreso de inversores institucionales que no podian comprar deuda con calificacion CCC+ por mandato de sus estatutos. "Con estos upgrades estan entrando nuevos inversores y el riesgo pais va a seguir bajando", celebro el viceministro Jose Luis Daza en el streaming Carajo, al momento del upgrade de S&P. Esa entrada de nuevos compradores -fondos de pension, gestoras de renta fija con mandato minimo B- es la que genera el rally sostenido de los bonos y la compresion de las tasas.
El tercer motor es el contexto global de los mercados emergentes. La distension en el conflicto de Oriente Proximo -impulsada por las negociaciones entre Estados Unidos e Iran- redujo la aversion al riesgo global y favorecio el apetito de los inversores por activos de mayor rendimiento, entre ellos la deuda soberana de mercados emergentes como Argentina. La combinacion de un contexto global favorable con un escenario local de upgrades y programa financiero claro es lo que explica que la compresion del riesgo pais haya sido tan rapida en el segundo trimestre del anio.
"El riesgo pais bajo hasta los 408 puntos, mientras las acciones argentinas en Wall Street alcanzaron el 7,4% y los bonos subieron hasta 0,5%. Los inversores reaccionaron con fuerza luego de que el ministro de Economia Luis Caputo presentara el plan para afrontar los pagos de deuda hasta 2027."
TN - 6 de julio de 2026 - "Riesgo pais en baja, dolar y acciones."La reaccion del mercado: ADRs, bonos y acciones en el mismo dia
La rueda del lunes 7 de julio fue una de las mas positivas del anio para los activos argentinos. El Merval -el principal indice de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires- avanzo un 1,6% a 3.159.675,38 puntos, con el mismo porcentaje de suba en dolares. Entre los ADRs en Wall Street, la mayor suba la registro el papel de Supervielle (+4,8%), seguido por BBVA (+3,7%) como el principal impulsor del Merval en la jornada. Los bonos soberanos -Globales y Bonares- avanzaron hasta un 0,5% en Wall Street, con el Bonar 2029 a la cabeza con una suba de +0,6%. El dolar oficial se mantuvo estable en $1.510 para la venta en el Banco Nacion, el dolar blue cotizo a $1.525 y el MEP a $1.522,91. La estabilidad cambiaria -resultado del esquema de bandas vigente- es otro factor que contribuye al apetito de los inversores: sin incertidumbre cambiaria relevante, la curva de deuda en dolares tiene menor volatilidad y los inversores estan dispuestos a pagar mas por los bonos.
| Activo | Suba / Baja rueda 7 jul. | Contexto / Lectura |
|---|---|---|
| Riesgo Pais (EMBI+ JP Morgan) | -7 pbs / Cierre 408 pbs | Minimo 8 anos - piso intradiario 408 - proximo umbral: 400 pbs |
| ADRs argentinos (Wall Street) | Hasta +7,4% | Supervielle lider (+4,8%), BBVA (+3,7%), bancos y energia al frente |
| Bonos soberanos (Globales/Bonares) | Hasta +0,5% | Bonar 2029 lidera con +0,6% - traccionado por compras institucionales |
| S&P Merval | +1,6% (3.159.675 pts) | Misma suba en dolares - sector bancario y energetico impulsan |
| Dolar oficial (BN venta) | $1.510 (sin cambio) | Estabilidad cambiaria - bandas vigentes - sin presion sobre el tipo de cambio |
| Dolar Blue | $1.525 (+$5 vs. semanal) | Diferencial blue-oficial: $15 = 1% - brecha casi inexistente |
| Dolar MEP | $1.522,91 | En linea con el oficial y blue - mercado cambiario sin tensiones |
El doble upgrade y su efecto: de riesgo sustancial a altamente especulativo
El salto de CCC+ a B- que otorgaron Fitch y S&P a la deuda soberana argentina no es solo una cuestion de nomenclatura: tiene implicaciones practicas directas sobre quienes pueden comprar esa deuda. La calificacion CCC+ -"riesgo sustancial de incumplimiento"- impide que la mayoria de los fondos institucionales con mandato investment grade o incluso sub-investment grade moderado compren esos bonos. La calificacion B- -"altamente especulativo", pero dentro del espectro convencional de bonos de alto rendimiento- los habilitapara entrar al mercado de deuda argentina. S&P fue explicita sobre las razones del upgrade: "disminucion de las vulnerabilidades economicas, consolidacion fiscal, desaceleracion de la inflacion y mejora gradual de la liquidez externa." En terminos tecnicos, Argentina paso de ser deuda "de refugio del especulador extremo" a deuda "de bonos de alto rendimiento convencional" -una diferencia que amplia significativamente el universo de compradores potenciales.
| Agencia | Anterior | Actual | Fecha upgrade | Perspectiva | Razon principal |
|---|---|---|---|---|---|
| Fitch | CCC+ | B- | Mayo 2026 | Estable | Superavit fiscal, acumulacion de reservas, reduccion de vulnerabilidades cambiarias |
| S&P Global Ratings | CCC+ | B- | 10 jun. 2026 | Estable | "Disminucion de vulnerabilidades economicas" - consolidacion fiscal - desaceleracion inflacion - mejora liquidez externa |
| Moody's | Caa1 | Caa1 (sin cambio) | Jul. 2025 | Estable | Sin upgrade aun - equivalente a CCC+ de S&P/Fitch - posible upgrade en 2026 si el perfil mejora |
El proximo objetivo: 300 puntos y el acceso pleno al mercado internacional
El riesgo pais de 408 puntos es un logro notable para una Argentina que en 2020 reestructuro su deuda y en 2023 tenia el indicador por encima de los 2.000 puntos. Pero para el equipo economico de Milei, los 408 puntos no son el destino: son un hito en el camino hacia los 300 puntos, el umbral que habilita el acceso fluido al mercado internacional de capitales a tasas competitivas. Con un riesgo pais de 300 puntos y una tasa de los Treasuries en torno al 4,5%, Argentina podria emitir deuda a tasas del orden del 7,5% anual en dolares -caro en terminos absolutos pero comparable con lo que pagan otros mercados emergentes de la region con similar perfil de riesgo. Para el Gobierno, ese acceso es el objetivo final del "blindaje electoral": no solo pagar los vencimientos del ciclo actual, sino demostrar que Argentina puede financiarse en los mercados de forma sostenida, en una dinamica que se retroalimenta con el ciclo electoral de 2027.
El camino hasta los 300 puntos no es automatico. Depende de que el Gobierno pague exitosamente el vencimiento del 9 de julio -que ya esta asegurado-, de que el programa con el FMI continue sin desvios en las revisiones de septiembre y diciembre de 2026, de que la economia mantenga el superavit fiscal y siga acumulando reservas, y de que el contexto global de los mercados emergentes no sufra un deterioro brusco. La aceleracion de la baja en las ultimas semanas -de 437 puntos el 12 de junio a 408 el 7 de julio en menos de un mes- sugiere que el mercado anticipa que esas condiciones se van a cumplir. Pero en Argentina, donde el humor del mercado puede cambiar en horas por factores politicos o externos, la cautela sigue siendo la postura correcta.
- Riesgo pais bajo implica tasa mas baja: con Treasuries al 4,5%, un riesgo pais de 408 pbs implica una tasa de emision de ~8,6% en dolares. Con 300 pbs, la tasa seria ~7,5%. Con 200 pbs, ~6,5%. Cada 100 pbs menos es un ahorro significativo en el costo de endeudamiento.
- Mayor universo de compradores: el upgrade a B- habilito los fondos de alto rendimiento convencionales. Un eventual salto a B o B+ habilitaria fondos mas conservadores, lo que profundizaria la demanda y permitiria emisiones mas grandes a mejor precio.
- Efecto sobre el sector privado: el riesgo pais argentino es el "piso" para las tasas que paga el sector privado argentino. Con 408 pbs de riesgo soberano, una empresa argentina de primera linea emite al 10-11% en dolares; con 300 pbs, podria hacerlo al 8-9%.
- Efecto sobre las reservas: con acceso a los mercados internacionales a tasas razonables, el BCRA no necesita vender reservas propias para pagar vencimientos. El "blindaje" no es solo para el Tesoro: es para todo el perfil de deuda externa del pais.
- Efecto electoral: un riesgo pais de 300 puntos en visperas de la eleccion presidencial de 2027 seria la serial financiera mas poderosa de que el Gobierno de Milei ha logrado estabilizar el perfil crediticio de Argentina. Es el "termometro" que el Gobierno quiere mostrar en la campana.